红星老本局4月21日音书，4月20日晚，万泰生物（603392.SH）显露了2025年年报，全年竣事营收18.19亿元，同比减少18.99；归母净利润为-3.98亿元，同比减少474.89；扣非净利润为-6.23亿元，同比减少233.97。

　　红星老本局留心到，这是该公司自2020年上市以来，次出现年度蚀本，不寻常的是，2025年6月，其款国产九价HPV疫苗（馨可宁9）获批上市，破了九价HPV疫苗操纵的地方。

　　与总营收范畴站上111亿元的2022年比较，2025年万泰生物的疫苗收入仅为4.57亿元，不及2022年疫苗收入的头。这曾靠二价HPV疫苗的竣事增长传奇的企业，改日简略面对多挑战。

疫苗销量同比大增116.96

收入、毛利却双双下滑

　　红星老本局留心到，2025年关于万泰生物来说是不寻常的年，在履历了2023年至2024年的聚拢两年营收净利下滑后，2025年6月，万泰生物的国产九价HPV疫苗上市，这是继默沙东后公共二款九价HPV疫苗，亦然我国款国产九价HPV疫苗。

　　万泰生物曾对此示意，“公司竣事了历史攻击”，并将九价HPV疫苗看作“新的收入和利润增长点”。

　　把柄2025年年报，万泰生物示意，九价HPV疫苗虽已得胜上市，但尚处市集准入阶段，暂未酿成范畴化利润孝顺嘉峪关铝皮保温工程，难以有对冲二价HPV疫苗库存管束及政府采购降价带来的事迹影响。关于2025年收入的下滑，公司称，主要受国内疫苗集采计策、行业竞争、破钞者疫苗夷犹等多重成分影响，国内疫苗市齐集座承压，行业收入大幅下滑。

　　万泰生物的主要居品分为体外会诊居品（包括试剂和仪器）及疫苗居品两类。在疫苗域，该公司亦然款国产二价HPV（馨可宁）厂，居品还包括戊肝疫苗、鼻喷新冠疫苗等。

　　从产销量看，2025年，各种主要居品中，疫苗的分娩量、销售量均竣事了大幅增长。2025年，疫苗分娩量为2439.31万支，同比增长130.27；销售量为1963.28万支，同比增长116.96；去库存也获取了可以的果，库存量为2165.84万支，同比减少30.97。

　　红星老本局梳剪发现，这是在2022年之后，万泰生物疫苗居品的产销量再次获取翻倍式增长，但得越多并不料味着赚得越多。2025年，该公司的疫苗收入仅4.57亿元，同比下滑24.63，仅是2022年84.92亿元疫苗收入的头；毛利率为27.25，同比减少43.18个百分点。

　　值得提的是，自2025年11月起，我国将HPV疫苗纳入国疫打算，寰球界限内为符条目的13岁女孩费接种双价HPV疫苗。2025年12月，万泰生物、沃森生物（300142.SZ）这两二价HPV疫苗厂商布告，管道保温施工入围单价均为27.5元/支。

　　除了疫苗，万泰生物的会诊试剂板块收入为13.09亿元，同比减少18.65，毛利率同比下跌7.98个百分点。其称，受集采降价、医保计策转化等成分影响，尽管特检测业务及活水线等建立装机竣事稳步增长，增长动能仍不及以对消合座市集下滑压力，公司全年纪迹出现蚀本。

HPV疫苗需求已放缓

股价较九价HPV疫苗上市时腰斩

　　当下，HPV疫苗的市集需求也曾放缓。疾控中心商榷数据涌现，2024年9-45岁女HPV疫苗针阴事率为27.43，天然与泰西国约67的接种渗入率比较仍有差距，但中枢城市东谈主群接种率已逐渐弥散。

中信建投研报涌现，2025年疫苗行业合座批签发次数为3793批次，同比下跌11.3；其中，HPV疫苗签发批次陆续下跌，增速为-3，较上年的-68有所收窄。分公司看，全年9价HPV疫苗22批次（-79），默沙东签发12批次（-89），占比54.5；万泰生物签发10批次，占比45.5。

　　与此同期，国内研发管线竞争狠恶。本年1月，康乐卫士（920575.BJ）布告由于临床考查经费支付过期，公司三价HPV疫苗和九价HPV疫苗（女适合症）Ⅲ期临床考查被暂停。从公开信息看，现在博唯生物、瑞科生物（02179.HK）、沃森生物的九价HPV疫苗技俩均处于Ⅲ期临床考查阶段。

　　对此，万泰生物将眼神投向了男市集，试图开增量空间。年报涌现，其九价HPV疫苗也曾初始男III期临床考查，并完通例受试者入组。不外，默沙东的九价HPV疫苗（佳达修9）在2025年4月已动身点获批适用于16-26岁男接种，成为境内个且现在唯获批、可适用于适龄男女接种的九价HPV疫苗。

　　何如应酬市集压力？万泰生物在年报中提到，公司主动应酬，积破局，完成九价HPV疫苗多省份市集准入落地，二价HPV疫苗外洋销售收入竣事倍数增长，特会诊业务稳步拓展，酿成多元化业务成长方法。

　　财报涌现，万泰生物收入为4.12亿元，同比增长90.85，毛利率比上年增长8.84。在疫苗部分，其提到，出口大幅增长，范畴稳居国内疫苗出口前方，居品接踵参增多国疫打算，市集阴事率与影响力捏续晋升。

　　收尾4月21日收盘，万泰生物股价报39.10元/股，总市值494.38亿元。与2025年6月5日公司布告九价HPV疫苗获批上市时78元阁下的股价比较，也曾腰斩。

（著述开始：红星老本局）

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