华泰证券研报觉得白沙设备保温，齿轮箱四肢风机传动链中枢部件，或充分受益于风电装机增长与齿轮传动渗入率栽种带来的结构需求开释，在头部齿轮箱厂筹画扰动的配景下，产业链或迎来发展机遇，看好齿轮箱整机与部件有望受益。

　　华泰 | 电新：风电齿轮箱供需向好

　　中枢不雅点

　　齿轮箱四肢风机传动链中枢部件，或充分受益于风电装机增长与齿轮传动渗入率栽种带来的结构需求开释，在头部齿轮箱厂筹画扰动的配景下，产业链或迎来发展机遇，咱们看好齿轮箱整机与部件有望受益。

　　需求端：国表里风电需求景气白沙设备保温，齿轮传动渗入率跳跃栽种

　　在寰宇能源转型的配景下，风电或成为列国能源结构调度的遑急支点，国内2025年风电新增装机131GW，同比+50，后续有望不绝景气，咱们预测2030年新增装机140GW；国际风电需求稳步开释，咱们预测2030年新增装机86GW，对应2026-2030年CAGR为14。风机大型化降本运行本事蹊径从齿轮箱的直驱机型向配套齿轮箱的半直驱、双馈机型演进，凭据GWEC统计，2024年寰宇风机齿轮传动渗入率为91.3，较2020年栽种14.4pct。咱们测算2026年寰宇风电齿轮箱需求量2.6万台，同比+6，对应商场范畴437亿元，同比+9。

　　供给端：行业壁垒，暖热质产能开释

　　齿轮箱四肢风机中枢部件，在多变载荷和转眼强冲击载荷作用下杀青踏实能源传输，兼具本事、资金、客户三重壁垒，行业采集度，2024年寰宇CR470，国内CR250。近期国表里头部企业由于业务分拆、措置层迭，里面筹画或濒临阶段扰动，铁皮保温下流整机厂为强化供应链踏实，或寻找替代供应商，运行竞争格式化。同期，齿轮箱部件或受益于齿轮箱才调垂直化单干趋势，铸锻件机加工供需格式偏紧，头部企业或受益于前瞻产能布局，杀青筹画杠杆开释，轴承替代稳步进，国内企业积布局，有望杀青订单冲破。

　　分别于商场不雅点白沙设备保温

　　1）商场担忧风机本事蹊径切换半直驱或致齿轮箱价值量着落，咱们觉得半直驱主要用于海上场景，且由于本事能、准初学槛，海上齿轮箱单元价值量于同类型陆上居品，而在陆上场景，选择速齿轮箱的双馈机型基本成为主流案，相沿齿轮箱价值量建设。2）商场觉得齿轮箱竞争格式较踏实，出海难度较大，咱们觉得在头部企业筹画扰动的配景下，下流风机厂或寻找替代供应商以保险供应链安全，从而重塑齿轮箱竞争格式。

　　中枢不雅点

　　咱们看好齿轮箱整机竞争格式重塑与部件稀缺产能开释：

　　1. 齿轮箱整机：国表里龙头筹画阶段扰动，竞争格式有望重塑。

　　2. 部件：齿轮箱才调垂直化单干趋势下，部件遑急栽种，铸锻件机加工才调由于成本插足大、产能爬坡期长，供需格式偏紧；轴承国产入与以滑代滚同步进，有望孝顺功绩增量。

　　风险指示：行业竞争加重、风电需求不足预期、上游原材料价钱上涨、产能开释不足预期等。

1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述白沙设备保温，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。