机构：东吴证券

谈论员：黄细里

事件：公司发布2025 年年度呈文。2025 年公司杀青买卖收入152.57 亿元信阳设备保温，同比增长15.12；杀青归母净利润16.24 亿元，同比增长15.32。

其中，2025Q4 单季度公司杀青买卖收入45.47 亿元，同比增长12.90，环比增长15.03；杀青归母净利润4.83 亿元，同比增长12.05，环比增长11.14。公司2025Q4 功绩符咱们的预期。

2025Q4 功绩符预期，毛利率环比杀青栽培。营收端，2025Q4 单季度公司杀青买卖收入45.47 亿元，同比增长12.90，环比增长15.03。

从主要下旅客户2025Q4 进展来看：汽环球批发43.10 万辆，环比增长12.81；汽红旗批发11.94 万辆，环比增长5.19；奇瑞汽车批发76.80 万辆，环比增长7.30；蔚来批发12.48 万辆，环比增长43.99；理思批发10.92 万辆，环比增长17.15；赛力斯批发15.41 万辆，环比增长24.26。毛利率面，公司2025Q4 单季度毛利率为20.03，环比栽培0.17 个百分点，盈利才调抓续稳中向好。技术用度率面，公司2025Q4 技术用度率为8.07，环比着落0.55 个百分点；其中，销售/惩办/研发/财务用度率分裂为0.35/2.36/5.35/0.01，环比分裂-0.17/+0.17/-0.48/-0.07 个百分点。归母净利润面，公司2025Q4 单季度归母净利润为4.83 亿元，管道保温施工同比增长12.05，环比增长11.14；对应归母净利率10.62，同比下滑0.08 个百分点，环比下滑0.37 个百分点。

“居品升+客户拓展”双轮启动，看好公司遥远成长。居品面，LED前照灯不息向ADB/DLP/HD 的升极端栽培前照灯的单车配套价值量，当今公司ADB 前照灯/DLP 大灯仍是杀青了对客户的配套和量产，遥眺望好公司居品结构朝飞腾。客户面，公司在安祥原有汽环球、汽丰田和奇瑞汽车等客户的基础上，还在纵欲斥地豪华以及造车新势力等新动力客户，新动力客户有望成为后续的主要增量。此外，公司塞尔维亚工场产能冉冉开释，并注册修复了墨西哥星宇和好意思国星宇，公司将抓续进全球化布局，拓展外洋阛阓。

盈利瞻望与投资评：沟通到公司新姿首标量产节拍及下旅客户的销量情况，咱们将公司2026-2027 年归母净利润的瞻望诊疗为18.53 亿元、22.15 亿元(前值为20.38 亿元、25.05 亿元)，新增2028 年归母净利润瞻望25.39 亿元，对应2026-2028 年EPS 分裂为6.49 元、7.75 元、8.89元，市盈率分裂为19.55 倍、16.35 倍、14.26 倍。公司手脚自主车灯龙头企业，将抓续受益于居品升和客户拓展，守护“买入”评。

风险教唆：乘用车行业销量不足预期；车灯居品升速率不足预期；新客户斥地不足预期。

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